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오늘의 논의 배경

지난 사흘 동안 수급 사이클 복기, 빚투 투매 5번 복기, 2차 저점 읽기를 차례로 봤다.

황원장이 한 번에 묶어 물었다 — "그 '외국인 매집 → 손바뀜 → 과열 → 청산' 4막이 역사에서 정말 반복됐나? 그리고 지금은 몇 막이지?"

우팀장이 2002년 이후 매일, 그날까지 알 수 있던 값만으로 막을 붙이는 판별기를 만들어 23년을 돌려봤다.

🏷️ 4막과 구간 이름

막	한 줄 뜻	평균 기간
1막 매집	외국인이 싸게 모으고, 개인은 일찍 판다	120일
2막 손바뀜	외국인이 팔기 시작, 개인은 아직	46일
3막 과열	외국인 물량을 개인·ETF가 빚까지 내서 받는다	59일
4막 청산	쌓인 물량·빚이 정리되는 하락(1년 고점 −15% 아래)	86일
4-1 버티기	빠지는데 개인이 빚을 안고 버틴다	24일
4-2 투매	빚이 한꺼번에 털리고 1차 저점이 생긴다	29일
4-3 안도 반등	"끝났다" 싶은 반등 — 보통 한 번 더 내려온다	45일
4-4 바닥 다지기	1차 저점 근처를 다시 확인(2차 저점)	63일

기간은 달력일, 2002년 이후 끝난 경우만. 4막 끝 = 바닥 다지기의 가장 낮은 종가보다 10% 오른 날.

📍 지금 위치 — 4-4 바닥 다지기

항목	값
코스피 (10/20)	5,553 — 1년 고점 9,114 대비 −39.1%
4막 청산 경과	7/2부터 111일 (평균 86일)
4-4 바닥 다지기 경과	10/15부터 6일 (평균 63일)
1차 저점	5,594 (7/30) — 지금 −0.7%
신용잔고 석 달 전 대비	−7.2% (30.67조) — 재점등 없음

과거 2차 저점 기준으로 본 선

보통의 2차 저점 깊이: 1차 저점보다 −3.3% → 5,409 근처 (9번 중앙값)

보통 범위의 바닥: 1차 저점 −6% = 5,258. 이 아래로 깊게 가면 2002·2008년형 위기형

4막이 끝나는 선: 바닥 다지기 최저 종가 5,553의 +10% = 6,108

황원장 × 우팀장 핵심 논의

📌 1. 4막은 정말 반복되나?

황원장: 매집·손바뀜·과열·청산, 이게 이번 한 번의 이야기야, 아니면 늘 그랬어?

우팀장: 네 막 중 일반화되는 건 두 개입니다. 하나는 '외국인이 먼저 빠지고 국내 돈이 마지막을 올린다'(2막·3막) — 큰 상승장(+50%↑) 7번 중 6번은 외국인 누적이 고점보다 2개월~3년 먼저 꺾였어요. 받는 그릇만 시대마다 달랐습니다 — 2007년엔 펀드(기관 +45조), 2021년엔 동학개미(개인 +86조), 2026년엔 개인+ETF.

우팀장: 다른 하나는 '신용 투매 뒤 2차 저점'입니다. 투매가 있던 하락 13번 중 9번이 2차 저점을 만들었어요(나머지 4번은 V자). 반면 '1막 매집'은 덜 일반적입니다 — 2020년 코로나 바닥에선 외국인이 오히려 팔았고 개인이 처음부터 끌었죠.

✅ 결론: 손바뀜과 2차 저점은 반복된다. 매집은 예외가 많다.

📌 2. 판별기가 실제로 쓸모가 있나?

황원장: 사후에 이름 붙이는 건 쉽잖아. 그날 기준으로 붙인 막이 그 뒤 성적을 갈랐어?

우팀장: 학습(2003~~15)·검증(2016~~) 두 기간으로 나눠 봤습니다. 가장 확실한 건 3막 과열이에요. 두 기간 모두 과열 뒤 120일 안에 −15% 급락할 확률이 평소의 약 2배였고, '과열 경보'면 120일 뒤 오른 비율이 17~18%까지 떨어졌습니다. 큰 고점 7번 중 6번은 고점 전 120거래일 안에 과열이 켜졌고요.

막 (2003~)	120일 뒤 오른 비율	120일 중앙	120일 안 −15% 급락
평소(아무 날)	62%	+3.6%	14%
3막 과열 경보	17%	−13.1%	63%
4-1 버티기	53%	+3.2%	33%
4-2 투매	76%	+5.0%	0%
4-4 바닥 다지기 (지금)	72%	+6.6%	17%

우팀장: 4-4 바닥 다지기는 검증 기간 78%로 좋았지만, 학습 기간은 65%로 평소 수준이었어요 — 2008년 2차 저점이 −40%로 깊었던 탓입니다. 반대로 4-1 버티기(아직 안 털린 하락)는 검증 기간 급락 확률이 41% 로 높았습니다. 1막·2막은 두 기간 성적이 엇갈려 판별력이 약하고요.

✅ 결론: 판별기는 '끝물(3막 과열)'을 잘 잡는다. 바닥 쪽에선 '털린 뒤(4-2·4-4)'가 '아직 안 털린 하락(4-1)'보다 확실히 나았다.

📌 3. 2차 저점은 얼마나 깊고, '끝'은 언제 확인하나?

황원장: 10/21에 '종가 5,553 깨지면 2차 저점 가정 폐기'로 잡았잖아. 역사적으로 맞는 선이야?

우팀장: 너무 빡빡합니다. 과거 2차 저점 9번 중 7번이 1차 저점을 0.1~6% 살짝 깨고 만들어졌어요. 깊었던 두 번(2002 카드사태 −23.5%, 2008 리먼 −40.4%)은 2차 저점 때 신용잔고가 다시 −28%·−42% 급감했을 때뿐입니다. 그래서 위기형 판정은 1차 저점 −6%(5,258) + 신용잔고 28.5조 이탈을 함께 보는 쪽이 낫습니다.

우팀장: '4막 끝'은 바닥 다지기 최저 종가 +10%가 균형점이었어요 — 15번 중 헛 끝 1번. 외국인 5일 순매수 전환을 끝으로 쓰면 34번 중 15번이 헛 끝입니다. 중요한 건, '끝' 판정일에 산 성적은 평소와 같았다(120일 오른 비율 53%) 는 점이에요. 이익은 끝을 확인하고 사는 데서가 아니라 바닥 다지기 구간에서 나눠 담는 데서 나왔습니다.

✅ 결론: 2차 저점은 보통 1차보다 조금 낮다(중앙 −3.3%). '끝' 신호는 매수 신호가 아니라 "4막이 지나갔다"는 지도 표시다.

📊 전체 리포트 — 23년 지도·사이클 길이·판별기 검증

투자 시사점

구분	내용
지금 막	4-4 바닥 다지기 — 과거 '투매 뒤 나눠 담기' 자리와 같은 구간
나눠 담는 기준	10/21 글의 '1차 저점 종가 유지'를 '1차 저점 −6%(5,258) 위 유지'로 넓혀 보는 게 역사와 더 맞다
위기형 재판정	5,258 아래 + 신용잔고 28.5조 이탈이 겹치면 2002·2008형 — 그때 다시 판단
4막 끝 확인	바닥 다지기 최저 종가 +10% (현재 6,108). 매수 신호가 아니라 위치 표시
다음 사이클 경계	고점 근처에서 외국인 60일 매도·개인 60일 매수가 동시에 크면 3막 과열 — 추가매수 중단

리스크 요인

표본이 작다 — 하락 에피소드 21개, 신용 투매 14번, 큰 상승 7번. 실제 독립 표본은 '에피소드' 수 정도다.
'2차 저점'은 사후에야 확정된다. 판별기는 구간만 알려주지 바닥 날짜를 맞히지 않는다.
위기의 해(2002·2008·2019)엔 '4막 끝'이 여러 번 나왔다 — 끝 판정 15번 중 5번은 1년 안에 10% 넘게 더 낮은 바닥이 왔다.
사이클 길이는 범위가 넓어(큰 사이클 504~3,097일) 날짜 예측에 쓰지 않는다.

제네시스 뷰

4막 중 역사가 확실히 보증하는 건 두 개다 — 외국인에서 국내 돈으로의 손바뀜, 그리고 신용 투매 뒤 2차 저점. 지금 코스피는 그 두 번째의 '바닥 다지기'에 있고, 과거 이 구간은 평소보다 나은 출발점이었다. 다만 5,553 한 줄에 목숨 걸 필요는 없다 — 5,258과 신용잔고 28.5조가 함께 무너지기 전까지는 나눠 담는 구간, 무너지면 위기형으로 다시 읽는다.

📖 용어 한 줄 사전

z(60일) — 최근 60일 순매수 합이 지난 2년 보통 수준보다 얼마나 큰지. +1이면 '평소보다 꽤 많이 샀다', −1이면 '꽤 많이 팔았다'.
신용 투매 — 빚내서 산 주식(신용잔고)이 석 달 전보다 15% 넘게 줄어든 날. 개인이 버티지 못하고 던졌다는 뜻.
1차·2차 저점 — 투매 때 찍은 첫 바닥과, 몇 달 뒤 다시 내려와 찍은 두 번째 바닥.
에피소드 — 한 번의 사건(연속된 날들의 묶음).

데이터: 투자자별 순매수(2000~) · 신용잔고(2002~) · 코스피 종가(Yahoo ^KS11), 2026-10-20 기준. 과거 사례는 미래를 보장하지 않으며, 투자 판단의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

코스피 4막 지도 — 지금은 '4-4 바닥 다지기'