제룡전기 (033100)

제네시스 종목 분석 · 2026년 9월 21일 (월) 장 마감 기준 데이터 출처: 네이버 증권 통합 시세·기업실적분석(연간·분기)·투자자별 매매동향 60거래일·동종업종 비교·공시 목록·뉴스 목록, 일별 시세(siseJson) 2024년 1월~, 와이즈리포트 기업개요·컨센서스·주주현황(2026.09.18 기준). 소형 변압기 수출 통계는 관세청 수출입무역통계를 정리한 머니레시피 집계를, 업계 동향은 서울경제·매일경제·조선비즈 보도를, 과거 증권사 의견은 데일리인베스트 보도(IBK투자증권, 2025년 2월)를 인용했다. 글로벌 피어는 Yahoo Finance(9/18 종가), 원/달러는 머니투데이·뉴스1 보도(9/21 15시 30분)를 썼다. ※ 등락률·이동평균·보조지표·거래량 배율은 KRX 일별 시세(siseJson) 기준이다. 오늘 등락률은 전일 종가 48,000원 대비 -0.94%다. 네이버 증권 표시 등락률(-1.25%)은 기준가(48,150원, NXT 포함 통합가)가 달라 차이가 난다. 네이버 통합 거래량은 103,886주(49.3억원), KRX 정규장 거래량은 49,076주다.

분석 대상 선정 사유: 오늘은 월요일이다. 제네시스 운영 규칙상 월~목 종목분석은 단기 유망종목 섹션 2의 1순위가 대상이다. 오늘 단기 리포트는 게이트 닫힘(26거래일)으로 편입 종목이 없다. 선례(8/11 우리금융지주, 9/14 안랩, 9/15 LG에너지솔루션, 9/17 신성델타테크)에 따라 관찰 1순위를 분석한다. 제룡전기는 오늘 처음 3중 필터를 통과했다. [R-65] 원래 계산으로 R:R 2.18, 오늘 신설된 [R-71] 보정 R:R로 1.60이다. 어느 쪽으로 계산해도 3중 필터 실질 종목 중 1위다.

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1. 개요 및 투자 포인트

제네시스 필터에서 이 종목이 선 자리

[!IMPORTANT] 오늘 R:R 2.18은 계산상 맞지만 내일이면 없는 숫자다. 52,100원은 7월 1~3일 급등(54,700 → 55,500 → 52,100원)의 끝자락 종가이고, 55거래일 창의 첫날이다. 9월 22일 창이 한 칸 밀리면 목표가는 50,900원(8/12)으로 내려가고 R:R은 1.60이 된다. 9월 15일 LG에너지솔루션(목표가 400,500원, 창 첫날 → 다음 날 378,000원, R:R 2.05 → 0.80)에 이은 두 번째 사례다. 오늘 단기 리포트는 이 문제로 [R-71]을 신설했다. 5·20·60 정배열도 얇다. 오늘 MA5(46,850원)가 MA20(46,542원)을 308원 차이로 넘어서 성립한 정배열이고, 5월 8일 이후 처음이다. 9/18까지는 MA5가 MA20 아래였다. 종가와 MA60의 차이는 1,500원(3.2%)뿐이고, 세 이평선이 46,050~46,850원, 800원 폭 안에 모여 있다. 추세가 섰다기보다 7월 급락 뒤 두 달 횡보가 이평선을 한곳에 모은 모양이다.

투자 포인트 세 가지

① 변동성이 두 달 만에 절반 아래로 줄었다. ATR(14)은 7월 31일 10.87% → 8월 14일 7.25% → 8월 28일 6.06% → 9월 11일 5.12% → 9월 21일 4.40%다. 9월 16일(4.81%) 처음 5% 아래로 들어와 발간금지 등급을 벗어났다. 그리고 오늘(9/21) MA5가 MA20을 넘어 5월 8일 이후 처음 정배열이 됐다. 3중 필터 통과는 오늘이 첫날이다. 6월 22일7월 31일에는 하루 ±8% 넘게 움직인 날이 9일이었다(7/29 -9.90%, 7/31 +13.15% 등). 8월 3일 이후 가장 큰 하루 등락은 +7.58%(8/4)이고, 8월 18일 이후 종가는 43,90050,100원 안에 있다.

② 외국인이 조용히 늘렸다. 다만 금액이 작고, 오늘은 멈췄다. 외국인은 9월 11일부터 18일까지 엿새 연속 순매수했고, 보유율은 9월 7일 5.73%에서 오늘 6.42%로 늘었다. 20거래일로는 외국인 14일 순매수다. 다만 금액이 작다. 엿새 합계 +72,965주, 약 34억원으로 하루 평균 6억원이고, [R-68] 기준(10억원)을 넘은 날은 9/18 하루뿐이다. 오늘은 외국인 -4,869주, 기관 +3,708주로 둘 다 2억원 안팎이다.

③ 그러나 이익은 1년째 줄고 있다. 2분기 매출 356억원은 전년 동기(604억원)보다 41.1%, 영업이익 52억원은 204억원보다 74.5% 줄었다. 영업이익률은 33.81%에서 14.68%로 내려왔다. 2월 공시에서 회사는 "북미 배전변압기 시장 공급망 안정화에 따른 경쟁 심화와 미국 정부의 관세 부과 영향"을 매출·이익 감소 이유로 들었다(보도). 관세청 통계로 650kVA 이하 소형 변압기 수출은 9월(20일 기준 추정) 2,140만달러로 전년 대비 -45.7%, 12개월 누적 3억 1,620만달러로 -42.3%다. 수출 단가(kg당 11.6달러)는 +13.4%로 올랐다. 물량이 줄고 단가가 버티는 구조이고, 이 종목의 이익은 물량 쪽을 따라가고 있다.

[!IMPORTANT] 이 종목의 오늘 성격은 "변동성이 가라앉고 외국인이 조금씩 사는 종목, 그러나 이익 감소가 아직 멈췄다는 증거는 없는 종목"이다. PER 13.90배는 산일전기(35.03배)·HD현대일렉트릭(30.59배)·LS ELECTRIC(81.40배)보다 한참 낮다. 이 할인은 싸서가 아니라 이익이 줄어서 생긴 것이다. 최근 4분기 EPS 3,421원은 2024년 EPS 4,976원보다 31% 낮다.

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2. 재무 데이터 분석

데이터 출처: 네이버 증권 공식 기업실적분석 데이터 기반. 전망치(E)는 컨센서스 기준이며 실제 결과와 다를 수 있습니다. ※ 2026E는 현재 공식 컨센서스 미등록 상태다. 최근 3개월 안에 추정치를 낸 증권사가 없다(와이즈리포트 9/18).

분기 실적 (네이버 증권)

읽어야 할 세 줄이다.

첫째, 정점은 2024년이었다. 매출 2,627억원·영업이익 978억원·EPS 4,976원이 모두 2024년이다. 2025년은 매출 -14.7%, 영업이익 -31.5%였다. 2025년 2월 IBK투자증권은 "미국 배전변압기 시장에서 대형 프로젝트 수주 감소, 스팟성 소액 수주 증가, 국내 경쟁사들의 미국 시장 진입 확대"를 들어 목표가 5만원·중립 의견을 냈다(보도). 그 뒤 1년 반 동안 실적은 그 경고대로 움직였다.

둘째, 영업이익률이 반 토막 났다. 2Q25 33.81% → 3Q25 32.30% → 4Q25 18.35% → 1Q26 16.98% → 2Q26 14.68%다. 네 분기 연속 하락이다. 매출이 반쯤 줄면서 고정비 부담이 커졌다. 3월에 대전 2공장을 사들였기 때문에(유형자산 양수, 2월 4일 공시) 감가상각 부담은 당분간 더해진다.

셋째, 2분기 순이익 180억원은 본업이 아니다. 영업이익 52억원보다 순이익이 3.5배 많다. 순이익률 50.57%는 영업외 이익(금융수익 등)이 만든 숫자다. 최근 4분기 EPS 3,421원(PER 13.90배의 분모)에도 이 2분기 1,122원이 들어 있다. 영업이익만 보면 최근 4분기 합계 416억원으로 2024년(978억원)의 43%다.

재무 구조는 매우 좋다. 부채비율 14.39%, 당좌비율 522.18%(2Q26), 유보율 2,880%(2025년 말)다. 망할 걱정은 없는 회사다. 문제는 이익의 방향이다. 3분기에는 전년 동기 매출 698억원·영업이익 225억원이라는 가장 높은 비교 기준을 만난다.

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3. 컨센서스 및 증권사 의견

컨센서스 미형성 종목이다. 프로토콜 2-C에 따라 목표가는 기술적 분석으로 자체 산출한다(6장). 확인할 수 있는 마지막 증권사 의견은 2025년 2월 IBK투자증권의 목표가 5만원·중립이다(데일리인베스트 보도). 이후 주가는 2025년 4월 3만 1천원대(종가)까지 내려갔다가 2026년 5월 9만 1,500원(종가)까지 올랐고, 다시 3만 6,500원(7/30)까지 내려왔다. 커버리지가 끊긴 상태에서 주가가 세 배가 됐다가 60% 빠졌다. 가격이 이익이 아니라 테마(북미 전력망·AI 데이터센터)로 움직였다는 뜻이다.

Bull case — 확인되는 근거

• 북미 수요. 미국 배전망 교체 주기, AI 데이터센터 전력 수요. 2026년 상반기 북미 수주잔고가 2년 치라는 보도가 있다(단, 회사 공시로는 확인하지 못했다).
• 중국산 배제. 8월 27일 트럼프 대통령이 국가 전력망에 특정 외국산 전력 장비 유입을 제한하는 행정명령에 서명했다. 이날 제룡전기는 +4.70%(50,100원), 거래량 281,619주로 8월 18일 이후 가장 많았다.
• 수출 단가. 소형 변압기 kg당 수출 단가 11.6달러(+13.4%)로 가격은 버틴다.
• 재무·배당. 부채비율 14%대, 주당배당금 500 → 1,000 → 1,100원. 3월 기업가치 제고 계획(자율공시)을 냈다.
• 생산능력. 3월 대전 2공장 매입으로 중대형 변압기 진출을 추진한다(1분기 보고서 보도).

Bear case — 확인되는 근거

• 물량 감소. 소형 변압기 수출 12개월 누적 -42.3%, 9월 추정 -45.7%.
• 이익률 하락. 영업이익률 네 분기 연속 하락(33.81% → 14.68%).
• 경쟁·관세. 회사가 직접 공급망 안정화에 따른 경쟁 심화와 미국 관세를 이유로 들었다. 9월 15일 서울경제는 "AI 특수 누렸던 변압기 '휘청'"이라는 제목으로 업계 실적 조정을 전했다.
• 3분기 기저. 전년 3분기 영업이익 225억원은 최근 5분기 최고치다.
• 과열 이력. 5월 4일 투자경고종목 지정예고·단기과열 지정예고, 5월 6일 공매도 과열종목 지정. 2월 10일에도 공매도 과열종목으로 지정됐다. 5월 고점 이후 석 달 만에 -60%였다.

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4. 수급 및 심리 분석

4-A. 최근 12거래일 투자자별 순매매 (주)

※ 금액은 일별 순매수 수량 × 당일 종가의 합이다. 거래량은 네이버 투자자 동향 API 값(통합)이다.

[!IMPORTANT] 오늘은 [R-68] 수급 미약이다. 외국인 -4,869주(약 -2.3억원), 기관 +3,708주(약 +1.8억원)로 둘 다 10억원에 한참 못 미친다. 9/11~9/18 외국인 엿새 연속 순매수는 오늘 멈췄다. 그 엿새 동안 외국인 합계는 +72,965주, 약 34억원이다. 하루 평균 6억원이고, 10억원을 넘은 날은 9/18(+28,596주, 약 14억원) 하루뿐이다. 9/18 거래량(152,044주)이 평소의 1.8배였는데, 외국인 매수는 그중 19%였고 나머지는 개인 매도(-18,176주)와 기관 매도(-9,265주)가 받았다. 기관은 방향이 반대다. 20일 -56,399주로 순매도, 60일은 +224,788주(약 111억원)로 순매수다. 60일 기관 매수는 7월 급락 구간에 몰려 있다. 확인할 것 하나 — 60일 동안 외국인 순매수 수량은 -21,545주인데 보유율은 5.03%에서 6.42%로 1.39%p(약 22만주) 늘었다. 투자자 동향 API의 순매수 수량 밖에서 외국인 보유가 늘었다는 뜻이다(장외 거래 등, 원인은 확인하지 못했다). 보유율 쪽이 외국인 지분 변화를 더 직접 보여준다. 시장 순매매 상위 명단 교차 확인: 9/21 코스닥 외국인·기관 순매수·순매도 상위 40위 확정 명단 어디에도 제룡전기는 없다.

4-B. 공시

최근 1개월 이내 주요 공시 없음. (네이버 증권 공시 목록 기준. 마지막 공시는 5월 6일 공매도 과열종목 지정)

유상증자·CB·최대주주 지분 매도 공시는 없다. 반기보고서의 수주잔고 수치는 이번 분석에서 원문을 확인하지 못했다.

4-C. 뉴스

최근 한 달 뉴스는 업계 뉴스뿐이다. 회사 고유 재료는 없다. 9월 15일 서울경제 기사는 AI 데이터센터발 수요로 급성장하던 변압기 업계 실적이 조정 국면에 들어갔고, 과거 호실적 기준으로 형성된 몸값 때문에 M&A가 꼬이고 있다고 전했다. 8월 27일 행정명령 랠리에서 제룡전기(+4.70%)는 가온전선(+25%)·효성중공업(+10%)보다 덜 올랐다. 공매도 잔고·신용잔고는 네이버 증권 PC 페이지 개편으로 수집하지 못했다.

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5. 매크로 및 글로벌 피어

5-A. 국내 동종 업종 (네이버 동종업종 비교 + 중소형 변압기)

※ 1개월 = 21거래일, 3개월 = 63거래일 종가 기준(KRX 일별 시세). 와이즈리포트 업종(전기장비) PER은 49.08배다.

3개월 -6.21%는 코스닥(-13.64%)보다 7.43%p 낫고, 대형 전력기기 3사(-13.88 ~ -30.11%)보다도 낫다. 그러나 1개월 +2.81%는 코스닥(+4.28%)보다 낮고, 가장 가까운 비교 대상인 산일전기(+25.61%)의 9분의 1이다. 9월 전력기기 반등에서 이 종목은 따라가지 못했다. 밸류에이션은 업종에서 가장 낮은 편이다. PER 13.90배는 산일전기의 0.40배, 업종 PER의 0.28배다. 그런데 PBR 3.08배는 낮지 않다. 이익이 줄어 ROE가 57.64%(2023) → 23.98%(2Q26)로 내려온 결과다. 할인은 '성장이 멈춘 회사'에 대한 가격이다. 산일전기는 추정PER(29.64배)이 현재 PER보다 낮아 이익 증가가 전망되고, 제룡전기는 전망 자체가 없다.

5-B. 글로벌 피어 (북미 배전·전력기기)

※ Yahoo Finance(9/18 종가 기준 조회). Hubbell은 북미 배전 부품·변압기 비중이 큰 피어다.

프로토콜 4-E의 "2배 이상 괴리"에 해당한다. Eaton의 Trailing PER(43.26배)은 제룡전기의 3.1배, Hubbell(26.46배)은 1.9배다. 이유는 세 가지다. ① 이익 방향 — 두 회사는 Forward PER이 Trailing보다 낮아 이익 증가가 전망되지만, 제룡전기는 네 분기 연속 이익률 하락 중이고 전망치가 없다. ② 제품 폭 — 제룡전기는 배전용 변압기 단일 제품, 매출 대부분이 미국 한 시장이다. 관세와 가격 경쟁에 그대로 노출된다. ③ 규모·커버리지 — 시가총액 7,638억원, 증권사 커버리지 0곳이다.

5-C. 매크로 지표

매크로는 이 종목에 엇갈린다. 환율과 중국산 배제는 우호적이지만, 이익을 결정하는 미국 배전변압기 물량과 가격 경쟁은 불리하게 움직이고 있다.

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6. 기술적 분석 및 가격 전략

6-A. 이동평균선 배열

[!IMPORTANT] 단기는 정배열이다 — 종가 47,550 > MA5 46,850 > MA20 46,542 > MA60 46,050원. 네 선이 모두 오르고 있다(전일 대비 MA5 +460, MA20 +57, MA60 +39, MA240 +56원). 정배열은 오늘 MA5가 MA20을 넘으며 성립했다. 5월 8일 이후 처음이다. 하지만 MA20과 MA60의 기울기는 하루 40~60원, 0.1% 수준이다. 사실상 평평하다. 20·60·120·240 기준으로는 혼조다. MA120(52,010원)이 현재가보다 9% 위에 있다. 4~6월 급등락 구간의 평균이 아직 위에서 누르고 있다. 현재가는 MA240(46,660원) 바로 위다. 장기 추세로는 '1년 평균선 위로 막 올라선 자리'다.

6-B. 보조지표 및 변동성

지표는 약한 상승 쪽이다. MACD가 9월 중순 시그널을 위로 넘었고 히스토그램이 사흘째 커진다. RSI는 53.7로 과열과 거리가 멀다. 오늘 캔들은 9/18 +2.56%(거래량 152,044주, 20일 평균의 1.8배)의 되돌림이다. 시가가 고가(48,200원)였고 거래량은 평균의 0.59배다. 매도 압력이 컸다기보다 전날 거래 급증 뒤 쉬어간 날이다.

6-C. [R-65] 목표가의 창 가장자리 — 오늘과 내일

[R-65] R:R = 상승여력 ÷ ATR%
  9/21 원래 :  (52,100 ÷ 47,550 − 1) = 9.57%  ÷ 4.40% = 2.18
  [R-71] 보정: (50,900 ÷ 47,550 − 1) = 7.05%  ÷ 4.40% = 1.60

[!WARNING] 52,100원은 7월 1~3일 급등의 흔적이다. 7월 2일 종가 55,500원이 고점이었고 7월 3일 52,100원, 7월 8일 42,750원이었다. 이 가격대는 두 달 반 동안 한 번도 다시 오지 않았다. 단기 보유기간(5거래일) 안에 창에서 빠지는 가격을 목표로 쓰지 않는다는 것이 [R-65] ②의 원래 취지이고, [R-71]은 그 취지를 창 첫 5거래일까지 그대로 적용한 것이다. R:R 2:1이 되려면 목표가 50,900원·ATR 금액 2,092원 불변 가정으로 종가 약 46,720원 아래로 내려와야 한다(-1.75%). MA5(46,850원)보다 낮고 MA20(46,542원)보다 높은 가격이다. 그런데 종가가 MA5 아래면 정배열이 깨진다. 9/18 KB금융이 겪은 경로(눌림이 정배열을 깸)와 같은 구조다. 2:1과 정배열이 동시에 성립하려면 MA5가 먼저 올라와야 한다.

6-D. 지지·저항 및 가격 전략

손익비 (R/R) — 1차 목표 50,900원, 손절 44,400원 (ATR×1.5)
  = (50,900 − 47,550) ÷ (47,550 − 44,400)
  = 3,350 ÷ 3,150
  = 1.06

손익비 (R/R) — 원래 목표 52,100원 (9/22 창 이탈)
  = 4,550 ÷ 3,150 = 1.44

참고: 눌림 46,300원 진입 시 (손절 44,400원, 박스 하단 43,900원 위)
  → 50,900원 목표: 4,600 ÷ 1,900 = 2.42

[!WARNING] 오늘 가격의 손익비 1.06은 프로토콜 5-C의 "2.0 이상이면 매수 적극 고려"에 못 미친다. 1.0은 넘으므로 "추격 매수 비권고" 구간은 아니지만 매수 근거도 아니다. [R-65] 방식(1.60)과 프로토콜 방식(1.06)의 차이는 손절폭에서 나온다. [R-65]는 ATR 1배를 위험으로 보고, 프로토콜은 ATR×1.5 손절까지를 위험으로 본다. 어느 방식이든 2:1에 가까워지는 곳은 눌림 구간(46,000~46,700원)이다. 손절가 -6.62%는 프로토콜 5-E의 -15% 재검토 기준 안이다.

6-E. 투자 기간별 전략

단기 (1~4주) — 관찰만 한다

• 오늘은 편입 대상이 아니다. 게이트 닫힘(26거래일), [R-71] 보정 R:R 1.60, 손익비 1.06이다.
• 관찰 조건 A — 눌림: 46,000~46,700원에서 정배열이 유지되고(MA5가 따라 올라와야 한다) 외국인 또는 기관이 10억원 이상 순매수할 때([R-68]). 이때 [R-65] R:R은 2:1 근처다. 손절 44,400원.
• 관찰 조건 B — 돌파: 종가 50,900원(8/12) 돌파 + 거래량 20일 평균 2배 이상. 이 경우 목표가가 신고 종가가 되어 [R-19]에 따라 상승여력 0으로 탈락한다. 돌파는 추세 확인 신호이지 단기 편입 신호가 아니다.
• 경고선: 종가 46,050원(MA60) 이탈은 필터 탈락, 44,400원(ATR×1.5) 이탈은 손절선 이탈, 43,900원 이탈은 8월 이후 박스 하단 이탈로 기록한다.

중기 (3~6개월) — 3분기 실적이 먼저다

• 확인 1 — 3분기 실적 (11월 중순): 비교 기준이 가장 높다(3Q25 매출 698억원·영업이익 225억원). 영업이익률이 14.68%(2Q26)에서 다시 오르는지가 핵심이다. 다섯 분기 연속 하락이면 PER 13.90배도 싸지 않다.
• 확인 2 — 월별 수출: 관세청 소형 변압기 수출(매월 1일·11일·21일 잠정)이 전년 대비 -40%대에서 줄어드는지.
• 확인 3 — 커버리지 재개: 증권사 추정치가 다시 나오는지. 1년 넘게 없다.
• 확인 4 — 외국인 보유율: 6.42%(9/21). 9/7 5.73% 이후 늘고 있다. 6%를 다시 밑돌면 9월 외국인 매수가 되돌려졌다고 본다.

6-F. 리스크 점검

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7. 결론

제룡전기가 오늘 관찰 1순위에 오른 이유는 두 가지다. 첫째, 변동성이 빠르게 가라앉았다. ATR(14)은 7월 말 10.87%에서 4.40%가 됐고, 오늘 5월 8일 이후 처음 정배열이 되면서 처음 3중 필터를 통과했다. 둘째, 목표가까지 ATR 기준 거리가 필터 통과 종목 중 가장 멀다. 외국인 보유율은 2주 만에 5.73%에서 6.42%로 늘었다. 동시에 오늘 사지 않는 이유도 분명하다. 첫째, R:R 2.18의 목표가는 내일 창에서 빠지고, 살아남는 목표가로는 1.60, ATR×1.5 손절 기준 손익비는 1.06이다. 둘째, 이익이 1년째 줄고 있다. 영업이익률은 네 분기 연속 하락해 14.68%이고, 소형 변압기 수출은 12개월 누적 -42.3%다. 셋째, 증권사 커버리지가 없어 3분기 실적을 가늠할 기준이 없다. 넷째, 오늘 수급은 외국인·기관 모두 2억원 안팎으로 [R-68] 수급 미약이고, 게이트는 26거래일째 닫혀 있다. 정리하면 이렇다. 제룡전기는 7월 급락 뒤 두 달 동안 변동성을 줄이며 43,90050,100원 박스를 만들었고, 오늘은 박스 가운데보다 조금 위다. 싸 보이는 PER은 이익 감소의 결과다. 46,00046,700원까지 눌렸을 때 정배열이 유지되고 10억원 이상 사는 주체가 나타나는지 확인한 뒤 들어간다. 종가가 46,050원(MA60)을 내주면 필터 이탈, 44,400원을 내주면 손절선 이탈, 43,900원을 내주면 박스 하단 이탈로 기록한다.

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참고 자료: 머니레시피 — 소형 변압기(~650kVA) 수출 통계 · 서울경제 — AI 특수 누렸던 변압기 '휘청'…M&A 스텝 꼬인다 · 매일경제 — 트럼프 명령에 K전력株 급등 · 조선비즈 — 트럼프 '외국산 전력장비 금지' 명령에 전력기기株 일제히 강세 · 데일리인베스트 — 제룡전기, 올해 대형 프로젝트 수주 감소 전망 · Investing.com — 제룡전기 2026년 1분기 분기보고서 · 머니투데이 — 원/달러 환율 1381.0원 · 와이즈리포트 — 제룡전기 기업현황 · 네이버 증권 — 제룡전기

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