🧭 테제 점검 · 2026-10-28(수) 장 마감 후 · 황원장의 테제 하나를 데이터로 깊게 점검한 보고서

"이벤트가 없으면 오르고, 유가가 물가·금리로 번지면 한 번 더" — 데이터는 테제를 지지한다. 단, 무서운 건 유가 자체가 아니라 '번짐'이다

오늘 코스피 6,012.44(+6.63%) · 4막 끝 선 6,016까지 4포인트 · WTI $101 · 근원 CPI 2.56% · 미10Y 5.00%

“4막 끝 뒤엔 큰 이벤트가 없으면 오른다.
가장 큰 위험은 유가(호르무즈)이고,
그게 물가·금리로 번지면 한 번 더 내려간다.”

황원장 · 2026-10-28 우팀장과의 논의에서

한 줄 판정
① 앞 문장 ✅ 지지 — 2002년 이후 4막 끝 15번 중 8번은 바닥을 다시 안 깨고 올랐고, 크게 다시 깬 5번은 전부 끝 판정 뒤에 온 바깥 충격 때문이었다.
② 뒷 문장 ✅ 지지 + 단서 하나 — 지정학 사건 자체는 시장을 오래 누르지 못했다(2003 이라크전, 올해 3월 전쟁 −19% → 6월 신고가). 시장을 다시 끌어내린 건 유가가 물가와 금리로 번졌을 때(2022)와 돈줄·경제가 망가졌을 때(2008·코로나)다.
③ 지금 '번짐' 사슬: 유가는 높고(🔴), 겉 물가엔 이미 번졌지만(🟡 9월 헤드라인 3.7%), 속 물가(근원 2.56%)엔 아직이고(🟢, 다만 두 달째 오름), 금리는 선에 붙어 있다(🟡 5.00%). → 지금은 '높은 채 머무는 유가' 단계, '번짐' 직전.

① 테제를 세 조각으로 나눠 보면

조각 1. "이벤트 없으면 오른다"
✅ 데이터 지지
4막 끝 15번 중 8번은 1년 안에 바닥 다지기 최저를 다시 깨지 않았다. 그 8번 모두 끝 판정 뒤 1년 안에 새 큰 충격이 없었거나, 충격 정점이 이미 지난 뒤였다.

조각 2. "가장 큰 위험은 유가"
💬 판단 — 위험 순위의 문제
지금 켜져 있는 위험 중 유가는 가장 '눈에 보이는' 위험이다. 다만 코스피 이익의 약 72%가 반도체 4종이라 AI CAPEX 가이던스도 같은 급의 위험. 둘은 따로 감시한다.

조각 3. "물가·금리로 번지면 한 번 더"
✅ 경로는 역사로 확인
2022년: 유가 급등 → 미 근원 물가 6%대 → 연준 급인상·10년물 4%대 → 코스피가 바닥을 여러 번 다시 확인. 번짐의 종착점이 금리라서 EXIT 게이트(근원 CPI 3.3%·10년물 5.0%)와 정확히 겹친다.

② 근거 1 — 4막 끝 15번, 그 뒤 1년

4막 끝	다음 이름표	1년 안 바닥 다지기 최저를 다시 깼나	1년 뒤	무엇이 갈랐나
2002-10-17	다시 4막(4-3 안도 반등)	크게 깸 -11.8%	+17.0%	미국 닷컴 약세장 마지막 하락·카드채 위기
2002-11-29	다시 4막(4-3 안도 반등)	크게 깸 -21.0%	+8.9%	같은 하락 — 이라크전 앞둔 공포(2003.3 바닥)
2003-03-20	R 회복 52일 → 이름표만 4막	안 깸	+53.9%	이라크전 개전 = 충격 정점 지남
2004-08-24	2막 손바뀜	안 깸	+38.5%	새 충격 없음
2006-09-04	3막 과열	안 깸	+38.7%	새 충격 없음
2008-04-02	1막 매집	크게 깸 -40.4%	-25.5%	리먼 파산(6개월 뒤) — 금융위기 본진
2008-10-14	헛 끝 → 4-4 바닥 다지기	크게 깸 -24.4%	+20.4%	금융위기 한복판(원달러 60일 +19%)
2008-10-30	R 회복 28일 → 이름표만 4막	안 깸	+52.1%	정책 총동원 = 충격 정점 지남
2011-10-13	1막 매집	안 깸	+6.0%	유럽 위기 정점 지남
2012-08-10	1막 매집	안 깸	-1.7%	새 충격 없음(박스권)
2019-01-30	다시 4막(4-3 안도 반등)	살짝 깸 -4.2%	+0.3%	미중 무역전쟁(작게 깸)
2019-09-24	2막 손바뀜	크게 깸 -23.7%	+8.2%	코로나(6개월 뒤)
2022-11-07	다시 4막(4-1 버티기)	안 깸	+1.6%	미국 긴축 정점 지남
2023-01-26	1막 매집	안 깸	+1.2%	새 충격 없음
2025-02-17	2막 손바뀜	살짝 깸 -2.8%	+141.6%	트럼프 관세(작게 깸) 뒤 급등

'다시 깸' = 다지기 최저 대비 그 뒤 1년 안 최저 종가. '1년 뒤' = 끝 판정일 종가 대비 250거래일 뒤. 4막 끝 = 바닥 다지기 최저 +10% 종가(four_act_study, 2002~). 끝 판정일에 샀을 때 120일 뒤 오른 비율 53% = 평소와 같음.

세어 보면: 안 깸 8 · 살짝 깸 2(−4%·−3%) · 크게 깸 5(−12~−40%). "반반"은 '다시 깨느냐' 기준이고, "크게 한 번 더"는 3번에 1번.

③ 근거 2 — 끝 판정일엔 좋은 끝과 나쁜 끝을 못 가른다

끝 판정일의 조건	크게 깬 5번	안 깬 8번	가르나?
미국 S&P (200일선 대비)	−24% ~ +5%	−26% ~ +6%	❌ 겹침
외국인 60일 수급	사는 쪽 1 · 파는 쪽 4	사는 쪽 3 · 파는 쪽 5	❌
신용잔고 (석 달 전 대비)	−16% ~ −35%	+0% ~ −63%	❌
미 10년물 (60일 변화)	−0.4 ~ +0.2%p	−0.8 ~ +1.4%p	❌

가장 극적인 예: 2008년 10월 14일(그 뒤 −24%)과 10월 30일(그 뒤 1년 +52%)은 조건이 거의 같았다. → 끝 판정일에 "이번엔 좋은 끝인가"를 맞힐 방법은 없다. 그래서 테제가 '조건문'인 것이 맞다 — "이벤트가 없으면", "번지면".

④ 근거 3 — 충격의 종류가 결과를 갈랐다

충격의 종류	사례	시장은	테제와의 관계
지정학 사건 자체	2003.3 이라크전 개전 · 2026.3 미·이란 개전(코스피 3월 −19%) · 4/7 휴전(하루 +6.87%)	사건 직후가 바닥 근처. 2003은 1년 +54%, 올해는 석 달 만에 6/22 신고가 9,115	"유가 뉴스"만으로는 오래 못 누른다
유가 → 물가 → 금리 번짐	2022 (WTI $120대 → 미 근원 물가 6%대 → 연준 급인상)	코스피가 1년 내내 바닥을 여러 번 다시 확인. 긴축 정점이 보인 뒤에야 4막 끝(2022-11)	테제 뒷 문장의 경로 그대로
돈줄·경제 붕괴	2008 리먼 · 2020 코로나 · 2002 닷컴 약세장·카드채	4막 끝 뒤에도 −24~−40% 더	테제의 '큰 이벤트'. 유가와 별개의 위험 — 지금 감시축은 미 회사채 IG 1.1·AI CAPEX

2022 수치는 널리 알려진 대략값(💬 이 보고서를 위해 원자료를 다시 받지 않음).

⑤ 지금 '번짐' 계기판 (2026-10-28)

① 유가
WTI $101.1 (5일 +4.0%)
브렌트 $110.8
봉쇄 밴드 상단 $93 위
🔴 높음

→

② 겉 물가
미 9월 헤드라인 CPI 3.7%
(기름값이 이미 들어감)
🟡 번짐 시작

→

③ 속 물가
근원 CPI 2.56%
(직전 대비 +0.11, 오르는 중)
선 3.3%
🟢 아직

→

④ 금리
미10Y 5.00% (10/28)
선 5.0% 안착
오늘 밤 FOMC
🟡 선에 붙음

→

⑤ 한국
원달러 1,338 (+1.0%)
한은 3.00% 매파적 동결
(변동금리 대출 부담 ↑)
🟡

읽는 법: 테제의 '번짐'은 ③ 속 물가와 ④ 금리가 함께 선을 넘는 것이다. 지금은 ①이 빨갛고 ②가 노란데 ③은 아직 초록 — 유가가 높은 채 머무는 단계다. 2022년과 다른 점은 근원이 3% 아래라는 것, 같은 점은 금리가 이미 높은 자리라는 것.
확인선 3개 (하나라도 넘으면 '번짐 시작'으로 본다)

확인선	지금	넘으면 뜻	언제 보나
근원 CPI ≥ 3.3% (EXIT 노웨이백)	2.56%	유가가 속 물가까지 번졌다	11월 중순 10월 CPI · 12월 중순 11월 CPI
미10Y 5.0% 안착 (EXIT 뉴하이)	5.00%	번짐이 금리로 왔다	10/29 03시 FOMC · 매일
WTI 5일 +12% (약 $113)	5일 +4.0%	봉쇄가 다시 심해졌다(번짐의 연료)	매일 · 11/3 미 중간선거 전후 이란 변수

⑥ 테제대로라면 — 시나리오와 행동

길	신호	무엇을 하나	무엇을 안 하나
A. 조용함 (역사 8/15)	확인선 3개 다 안 넘음 · 5,469 지킴	정기 적립 그대로	"4막 끝 났다"고 목돈 한꺼번에 넣기 — 끝 판정일 매수 성적은 평소와 같다
B. 번짐 (2022형)	근원 3.3% 또는 10Y 5.0% 안착 + WTI 고공	EXIT 게이트 점검(반도체 비중 점검) · 다시 4-4 바닥 다지기로 내려오면 남은 목돈 1/3씩 20거래일 간격	첫 하락에 다 넣기 — 2008·2022처럼 바닥을 여러 번 확인할 수 있다
C. 큰 이벤트 (2008·코로나형)	미 회사채 IG 1.1 돌파 · AI CAPEX 가이던스 하향 · 5,469 이탈 뒤 5,258 이탈	분할 목돈 규칙 재판정(5,258·신용잔고 28.5조) · −35% 위기 모드 재판정	지정학 뉴스 하나로 판정 — 확률 숫자는 산식이 없는 의견

세 길 모두 같은 것: 적립은 계속한다. 테제는 '언제 더 담을 준비를 하나'를 정할 뿐, '사고팔기'를 정하지 않는다. 유가 뉴스로 매매하지 않는다 — 올해 지정학 예측 글들은 시기를 거의 다 틀렸고, 적립을 이어 간 사람은 맞힐 필요가 없었다.

⑦ 확인 캘린더

날짜	마디	테제에서 보는 것
10/29 03시	FOMC	12월 인상 여지 → 10Y 5.0% 안착 여부
10/29 종가	4막 끝 판정	6,016 이상이면 4막 끝 — 테제의 출발점
10/29~31	삼성·빅테크 실적	'큰 이벤트' 후보 — AI CAPEX 하향 0개 여부
11/3	미 중간선거	이란 변수(선거 전 공격 자제 💬) 이후 유가
11월 중순	미 10월 CPI	번짐 첫 번째 시험 — 근원 2.56% → ?
11/26	금통위	원화 유가가 한국 물가로 번지나
12/9	FOMC	연준이 번짐을 인정하나

⑧ 우팀장의 숫자

4막 끝 뒤 1년 안, 코스피 종가가 4,922(5,469 −10%) 아래로 내려갈 확률 30%.
근거: 역사 5/15(33%). 지금은 미국 강세장(S&P 200일선 +5.8%)·원화 강세(60일 −5.6%)라 조금 낮춤.

⑨ 한계 — 이 보고서가 못 하는 것

· 표본은 15번뿐이고, 크게 깬 5번 중 2번이 같은 2008년이다.
· "큰 이벤트"는 사후에 이름이 붙는다 — 2008년 4월엔 아무도 리먼을 몰랐다. 테제는 미리 맞히는 도구가 아니라 '켜지면 무엇을 할지' 정해 두는 도구다.
· 유가가 번지지 않고도 내려갈 수 있다(AI CAPEX 꺾임·신용 경색). 그래서 유가만 보지 말고 IG 1.1·AI CAPEX를 함께 본다.
· 2022 수치는 대략값, 확인선 3개의 조합은 백테스트 전(근원 3.3%·10Y 5.0%는 증권사 전략가의 EXIT 기준, 개별 검증만).
· 이 보고서는 단독 매매 근거가 아니다.

📖 용어 한 줄 사전

4막 끝 — 4막 청산의 4-4 바닥 다지기 최저 종가보다 10% 넘게 올라선 날. 지금 선 6,016. 매수 신호 아님.
헛 끝 — 4막 끝 뒤 그 최저(5,469)를 다시 깨는 것 → 4-4 바닥 다지기로 돌아감.
번짐 — 유가가 높은 데서 그치지 않고 물가(특히 근원)와 금리를 끌어올리는 것.
헤드라인 CPI · 근원 CPI — 겉 물가(기름·식료품 포함)와 속 물가(그 둘을 뺀 것). 연준은 속 물가를 본다.
EXIT 게이트 — 근원 CPI 3.3%↑(노웨이백) · 미10Y 5.0%↑(뉴하이). 켜지면 반도체 비중 점검.
IG 스프레드 — 우량 회사채가 국채보다 더 내는 이자. 1.1을 넘으면 빅테크 돈줄이 좁아진다는 뜻.
분할 목돈 규칙 — 급락 때 목돈 규칙: 4-4·1차 저점 −6% 안·신용 재급감 없음·RSI 32 이하인 날 1/3씩, 20거래일 간격.

출처: 코스피 4막 사이클 자체 검증(2002~, 바닥 다지기 최저 +10% 기준 15번) · Yahoo Finance(S&P500·SOX·미10년물·원달러) · 미 CPI(9월 헤드라인 3.7%·근원) 10/28 기준. 투자 권유가 아닌 참고 자료입니다.